IMF-test: banker med 22 prosent av eiendelene er svake i et KI-krakk

Mandag sa Broadcoms toppsjef Hock Tan at mange KI-investorer ikke aner hva de har satset på, og at markedet nesten likner et kasino. Tirsdag falt Sør-Koreas Kospi-indeks 5,5 prosent, og samme dag viste Det internasjonale pengefondet (IMF) at banker med 22 prosent av verdens bankeiendeler er svake i en hypotetisk nedgang utløst av svakere KI-gevinster og uro i obligasjonsmarkedet, opp fra 18 prosent i fjor. Hver for seg er det to hendelser. Sammen viser de at bekymringen har flyttet seg fra hva KI-aksjer er verdt til hvem som sitter med gjelden.

Kospi-fallet handlet om mer enn Broadcom

Samsung Electronics og SK Hynix, som leverer minnebrikker til KI-datasentre, falt omtrent 7 og 10 prosent, ifølge Bloomberg, og Kospi var et øyeblikk nede over 7 prosent. Bloomberg setter fallet i sammenheng både med Tans utsagn og med rapporter om at kinesiske CXMT har kommet lenger med en ny type minnebrikke, så Broadcom forklarer ikke alt. Det som likevel står igjen, er hvor lett én uttalelse kunne sende en hel børs ned i et marked der Sør-Korea og Taiwan, som Bloomberg kaller «technostater», sender brikkeinntektene tilbake til amerikanske aksjer.

Pressen kom i lånemarkedet før den kom på børsen

JPMorgan og Goldman Sachs begrenser sin egen risiko i et lånesalg på 5 milliarder dollar for KI-selskapet Volta Infrastructure, ifølge Bloomberg og kilder med innsikt i avtalen. Bankene har garantert for 1,3 milliarder, mens et brikkelån på 3,7 milliarder selges uten garanti. Sjefen for den singaporeanske banken DBS, Tan Su Shan, kaller omprisingen sunn og sier investorer nå krever høyere avkastning og ser nøyere på hvordan avtalene er bygget opp.

Skyselskapene står for ti prosent av nye obligasjoner

IMFs rapport om finansiell stabilitet viser at de store skyselskapene nå står for 10 prosent av all utstedelse av obligasjoner med høy kredittvurdering i verden, mot under 1 prosent i 2024. Athanasios Vamvakidis, nestleder i IMFs avdeling for penge- og kapitalmarkeder, sa i Bangkok at markedet er bekymret for hvor mye av en så stor utstedelse det kan ta imot, og at en korreksjon i KI-markedet vil ramme realøkonomien. Bank of England har allerede advart om at et fall kan bli skarpere enn i juli, med gjeldsveksten som hovedgrunn.

Oljefondet bærer en del av risikoen uansett

Oljefondet var verdt 22 683 milliarder kroner 30. juni, og 72,1 prosent lå i aksjer, ifølge forvalteren NBIM. Det tilsvarer rundt 16 350 milliarder kroner. Et bredt aksjefall på 10 prosent ville gitt et tap på omtrent 1 635 milliarder kroner, eller 7 prosent av fondet, uansett hvor mye av fallet som kommer fra KI. Regnestykket er Avisen.ais eget og ser bort fra obligasjoner og valutaeffekter. Et offisielt tall på hvor stor del av aksjene som er KI-selskaper har vi ikke funnet, men fondet eide ved forrige rapportering rundt 1,3 prosent av Nvidia og i overkant av 1,4 prosent av Broadcom, slik vi viste da 300 milliarder dollar i KI-gjeld ble kartlagt utenfor regnskapene.

Lånepriser og regnskap avgjør om uken var et varsel

ASML og TSMC legger fram regnskap senere denne uken, og resultatsesongen for de store teknologiselskapene følger før måneden er over. Anthropic ventes børsnotert i november, ifølge The Information, og prisen på aksjen blir den neste store testen av hva investorene vil betale, slik børsnoteringssaken allerede har vist. Tencent markedsfører samtidig dollar- og yuanobligasjoner for rundt 5 milliarder dollar for å betale for KI-investeringer, og Bloomberg meldte at de kunne prises så tidlig som tirsdag. Hvis kjøperne krever mer enn før, og Volta-lånet ikke blir solgt i sin helhet, er det et sterkere varsel enn noen aksjekurs.

Tallene viser allerede hvem som betaler først. Gjennomsnittlig rente på dollarobligasjoner fra framvoksende økonomier har steget nesten ett prosentpoeng i halvåret og er på det høyeste siden april 2025, ifølge Bloomberg, som forklarer økningen med at KI-gjelden fortrenger statenes lån.