Enflame tredoblet seg på børsdebuten. Én kunde er 84 prosent.

Enflame hentet 6,12 milliarder yuan, rundt 911 millioner dollar, i børsnoteringen på Shanghais STAR-marked. Fredag steg aksjen opptil 206 prosent på første handelsdag. Selskapet lager KI-brikker for både trening og inferens, og er blant de innenlandske leverandørene Beijing peker på som erstatning for Nvidia.

Emisjonen

43 millioner aksjer ble solgt til 142,18 yuan, en pris som verdsatte selskapet til rundt 61,2 milliarder yuan. Retaildelen av emisjonen var overtegnet over 6 000 ganger. Åpningskursen lå på 410 yuan, nær tre ganger tegningskursen. Enflame er ikke først: MetaX steg over 700 prosent på sin debut tidligere i år.

Én kunde står for 84 prosent

Inntekten steg fra 301 millioner yuan i 2023 til 990 millioner i 2025. Selskapet har aldri gått med overskudd, og nettotapet var 1,2 milliarder yuan. Tencent er både største eier og største kunde: 83,8 prosent av fjorårets inntekt kom derfra, og eierandelen etter noteringen er 17,95 prosent. Et selskap der samme aktør er kapitalkilde og nesten hele omsetningen, har ikke et marked. Det har en avtale.

Tencent er samtidig en av de største kinesiske modellutviklerne, og slapp i august den åpne modellen HY4. Brikkeleverandøren og modellhuset hører dermed til samme husholdning, og etterspørselen Enflame prises på, kontrolleres langt på vei av selskapets egen storeier.

Hva kursen faktisk priser

Verdsettelsen hviler på at amerikansk eksportkontroll består, og at kinesiske kjøpere derfor må velge innenlandsk. Det er en politisk antakelse, ikke en teknisk. Nvidia leverte samtidig 70 prosent vekst med fallende marginer, og europeiske utbygginger som Nscales anlegg i Narvik er fortsatt bygget rundt amerikanske brikker. En kinesisk andrekilde endrer ikke den regningen på kort sikt.

Enflame venter overskudd i 2026 eller 2027. Markedet betalte fredag som om det allerede var kommet.