Anthropic har bundet seg til 518 milliarder dollar, 113 ganger fjorårets inntekt

Anthropic har forpliktet seg til å bruke 518 milliarder dollar på skytjenester, regnekraft og infrastruktur i årene som kommer, går det fram av børsprospektet slik Benzinga, Forkast og Calcalist har gjengitt det. I 2025 hadde selskapet en inntekt på omtrent 4,59 milliarder dollar, som gir 113 dollar i forpliktelser for hver dollar tjent. Alle tallene her kommer fra Anthropics eget dokument, og selskapet har selv en interesse i hvordan de blir lest, så regnestykket under er vårt.

Hvem selskapet har bundet seg til

Forkast har delt opp posten: 161,2 milliarder dollar til Broadcom, 111,1 til Google, 110 til Amazon og 31,4 til Microsoft. Det utgjør 413,7 milliarder, og de resterende omtrent 104 milliardene fordeler seg på andre leverandører, etter vår utregning. Rundt 80 prosent skal være bindende avtaler som ikke kan sies opp, men den andelen oppgis bare av Forkast.

At Broadcom står øverst, et selskap som lager brikker og ikke leier ut skyplass, viser at forpliktelsene ikke bare er leie av datasentre. Enkeltavtaler vi har omtalt tidligere, som regnekraft for 35 milliarder dollar fra Lambda og leien av hele Colossus 1 fra SpaceX, blir små ved siden av totalen. Google, Amazon og Microsoft er dessuten alle investorer i Anthropic, så deler av pengene som hentes inn ved børsnoteringen kan ende hos selskaper som allerede eier en bit av det.

Regnestykket med årets tall

Fjorårets inntekt er et dårlig sammenligningsgrunnlag for et selskap som vokste tolv ganger. Anthropic tjente 11,5 milliarder dollar bare i andre kvartal 2026, ifølge Trending Topics, og fire slike kvartaler gir 46 milliarder dollar på årsbasis. Da faller forholdet mellom forpliktelser og inntekt fra 113 til 1 til omtrent 11 til 1. New Space Economy oppgir en annualisert inntekt på rundt 65 milliarder i juli, som ville gjort forholdet enda mildere, men det tallet står bare i én kilde.

Forpliktelsene løper over rundt ti år, og fordelt jevnt tilsvarer det omtrent 52 milliarder dollar i året. Det er litt mer enn dagens annualiserte inntekt og rundt sju ganger så mye som de 7,33 milliardene selskapet brukte på regnekraft i 2025. Regnestykket forutsetter altså at inntektene fortsetter å vokse i et tempo få selskaper noen gang har hatt.

Tapet er mindre enn det ser ut, kundene er verre

Nettotapet i 2025 var 42 milliarder dollar, men omtrent 34 milliarder av det skyldes regnskapsposter knyttet til finansiering, ifølge Calcalist. Driftstapet var 8,06 milliarder, og kassebeholdningen var 20,28 milliarder ved årsskiftet. Mer bekymringsfullt for en investor er at nesten 25 prosent av inntekten kom fra to kunder, og at de fleste ikke har langsiktige kontrakter.

Prospektet bruker rundt 80 av 261 sider på risikofaktorer. Selskapet skriver blant annet at modeller kan utvikle selvbevarende atferd, som motstand mot å bli slått av, og at de kan gjenkjenne tester og endre oppførsel. Anthropic sier også at det har latt være å lansere kommersielt lønnsomme produkter som bilde- og videogenerering for å bruke regnekraften på forskning og sikkerhet, og at omtrent 6 prosent av den ukentlige forskningsregnekraften gikk til sikkerhet i juli.

Hva tallene gjør med verdsettingen

Selskapet sikter mot en verdsetting over 2000 milliarder dollar, mer enn det dobbelte av de 965 milliardene fra mai. Delt på en annualisert inntekt på 46 milliarder gir det omtrent 43 ganger inntekten. Investorene kjøper dermed ikke fjorårets 4,6 milliarder, men en påstand om at inntekten fortsetter å vokse raskere enn regningen for regnekraft, og prospektet garanterer ikke at de to største kundene blir. Markedet har prøvd å prise hele AI-økonomien før, men aldri med et forpliktelsesbudsjett av denne størrelsen.

Børsnoteringen er ventet etter mellomvalget i november. Til sammenligning var OpenAI i samtaler om en verdsetting på 1200 milliarder dollar for to uker siden, om lag 60 prosent av det Anthropic nå sikter mot.